人形机器人-结构性超预期点分析行业交流纪要

摘要： 本次会议深入探讨了人形机器人板块从“结构性超预期”向“行业性超预期”转变的逻辑，重点分析了国产链与海外链（特斯拉链）的量产节奏、物理AI的产业化进展以及核心零部件的竞争格局与卡位机会。

行业主线：

1. 驱动力切换：机器人板块的投资逻辑已从早期的主题演绎转向由基本面和景气度（订单、出货量）驱动。
2. 放量节奏分化：2026年被视为国产机器人放量元年，上半年国产链率先超预期；下半年预计随海外链量产问题解决，将进入国内外链共振阶段。
3. 核心配置逻辑：强调优先配置在细分赛道具有全球领先地位、高市占率且具备规模化交付能力的龙头公司。

关键变化与分歧：

1. 泛化能力认知：会议提出“轻泛化”即可实现量产放量的观点，认为无需等待大脑高度泛化即可进入产业化，这将打破市场既有认知。
2. 供需矛盾：调研显示产业链扩产意愿不足，导致产能紧张，未来可能面临严重的“缺货”而非过剩。
3. 物理AI量产：物理AI已开始产生实际成效，工厂产能提升速度快，正迈向产业量产阶段。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注3D视觉（奥比中光）、谐波减速器（绿地谐波）、PEEK材料（宁波华翔）、热管理（英伦、三花智控）、微电机（恒帅股份）及电子覆盖件（日营电子）。
2. 核心风险：海外链量产节奏低于预期、核心零部件成本下降不及预期、物理AI落地速度不及预期。