📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对镍行业进行专题研究，重点分析了印尼作为全球镍生产中心的政策导向、全球供需平衡的变化趋势以及成本端的边际冲击，认为镍价中枢有望进一步抬升。
行业主线：
- 供给端受政策主导：印尼通过大幅削减 2026 年镍矿开采配额（预计降幅约 30%）及上修 HPM 基准价格公式，意图提高开发门槛并缓解财政压力。
- 需求端保持韧性：不锈钢用镍需求平稳增长；电池用镍受益于三元材料高镍化趋势及抢出口需求，依然具备增长动力。
关键变化与分歧：
- 供需格局反转：若印尼配额维持低位，2026 年全球原生镍可能由过剩转为缺口，主导镍价上涨。
- 成本端剧烈波动：霍尔木兹海峡封锁切断中东硫磺供应，将直接冲击印尼 MHP 生产成本并导致部分项目（如华友钴业华飞镍钴）临时停产检修。
受益方向与风险：
- 受益方向：原生镍供需趋紧带动价格中枢上移，具有全产业链布局及资源掌控能力的头部企业（如华友钴业、力勤资源）具备竞争力。
- 核心风险：全球镍矿供应超预期；不锈钢需求疲软；锂电材料技术路线创新导致镍需求不达预期。