亚朵生活（ADR）全球中国峰会交流要点

摘要： 摩根大通在全球中国峰会上与亚朵生活（Atour Lifestyle）投资者关系负责人进行了交流。会议强调公司正从纯酒店业务转型为“生活方式平台”，由酒店、零售、供应链三大引擎驱动同步增长，零售业务已贡献约 40% 的营收并呈现结构性超预期增长。

核心观点/结论：
维持“增持”评级，目标价 58 美元。公司重申 2026 财年营收增长指引为 24-28%，其中零售业务增长目标为 30-35%。

经营与财务要点：

1. 酒店业务：1Q RevPAR 同比增长 2.4%，由 ADR 驱动。战略重心从单纯的“规模”转向“有效供给”，重点关注核心地段的高质量物业。未来 5-7 年目标达到 5,000 家酒店，并利用 Atour Light 品牌下沉捕捉年轻消费者。
2. 零售业务：作为结构性增长点，枕头和被子是核心驱动力，长期目标在 5-6 年内将 GMV 翻倍。公司采取品牌保护策略，不通过折扣追求 GMV。
3. 供应链业务：作为第三增长引擎，涵盖预开业工程材料和日常运营物资，通过规模化上游谈判提升效益。

催化剂与风险：
风险点包括：酒店网络扩张速度低于预期、RevPAR 出现更大跌幅、宏观消费情绪恶化导致零售增长放缓。