📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议重点解读几内亚拟于2026年6月出台铝土矿出口管制政策的影响。分析认为，该政策有望扭转全球铝土矿供给过剩局面，氧化铝行业已迎来趋势反转拐点，成本端将刚性推升氧化铝价格。同时，国内山西地区煤炭安全检查可能引发铝土矿供给共振收紧。
行业主线：
- 海外供给约束：几内亚掌控全球近一半铝矿供给及中国七成进口量。出口政策若由“无限量供应”转为“配额管理”，将导致全球供给边际收紧，铝土矿价格有上涨空间。
- 成本传导机制：铝土矿占氧化铝成本约50%。矿价上涨将直接推升氧化铝价格，且在电解铝超产、需求刚性的背景下，氧化铝价格弹性较大。
- 国内供给共振：山西作为国内铝土矿核心产区，受煤炭安全事故影响，安全检查升级可能导致国内矿供给同步收缩，强化氧化铝涨价逻辑。
关键变化与分歧：
- 资源国意识觉醒：几内亚开始学习印尼模式，通过配额和本地化要求强化矿业管理，价格决定权从企业扩产转向政府管控。
- 行业估值逻辑重塑：氧化铝可能从长期“不赚钱”的过剩周期品，转变为供需平衡、盈利可预期的行业，具备估值修复潜力。
受益方向与风险：
- 受益方向：铝土矿与氧化铝自给率高的企业（如南山铝业）、煤电铝一体化企业以及电力成本脱钩的水电铝企业（如云铝）。
- 核心风险：几内亚政策最终落地力度低于预期、国内电解铝超产整治力度超预期、下游需求（如光伏、新能源车）持续疲软。