高盛中国市场每周速览（2026年5月25日）

摘要： 本报告为高盛发布的中国市场每周速览，重点分析了本周主要指数表现、宏观经济数据、盈利预测及行业配置建议。整体市场表现分化，科技板块（尤其是科创50）走强，而房地产与价值股表现低迷。

核心观点：

1. 市场定价与目标：对主要指数维持中长期看好，CSI300 12个月目标价定为 5,300 点，潜在上涨空间为 9%。
2. 行业配置立场：建议超配（Overweight）原材料、科技硬件、零售、媒体与娱乐以及保险行业；中配（Marketweight）汽车、资本货物、医疗设备、能源、金融服务等；低配（Underweight）食品饮料、房地产、电信服务、耐用消费品及交通运输。
3. 资产轮动：A-H 轮动模型显示，未来三个月 H 股可能小幅跑赢 A 股。

论据支撑：

1. 盈利数据：1Q26 盈利跟踪显示全中国股票样本中有 89% 已发布财报，盈利同比增长 7%。其中科技硬件、半导体等板块表现突出。
2. 资金流向：亚洲基金在 4 月增加了对中国和台湾的风险敞口；行业层面，基金最超配中国工业，最低配中国银行。
3. 宏观指标：4 月活动数据普遍低于预期，财政支出增速进一步下降，但一线城市房价跌幅有所收窄。

局限性/风险：

1. 宏观压力：4 月经济数据疲软，财政支出增长放缓。
2. 外部环境：中美关系晴雨表处于较低水平（43），地缘政治风险依然存在。
3. 政策不确定性：民营企业（POE）政策立场目前处于中性至轻微限制区间。