Lithium Argentina (LAR) 电话会议纪要：产能释放与扩产规划

摘要： 本次会议重点讨论了 Lithium Argentina (LAR) 的 Q1 CY26 业绩、Cauchari-Olaroz 项目的达产情况以及未来的扩产管线（包括 Stage 2 扩建和 PPG 项目），旨在将锂总产能提升至每年 20 万吨 LCE 以上。

核心观点/结论：

1. 核心资产达产：Cauchari-Olaroz 项目已接近设计产能（约 4 万吨/年），过去两个季度平均产能利用率约 97%，现金流强劲。
2. 产能扩张路径清晰：通过 Cauchari-Olaroz Stage 2（预计增加 4-4.5 万吨/年）和 PPG 项目（分三期目标 15 万吨/年），公司具备显著的规模增长潜力。
3. 成本竞争力强：Cauchari-Olaroz 的 C1 现金成本已优化至 5,391 美元/吨，处于全球锂成本曲线的低分位。

经营与财务要点：

1. 现金流与分配：在 2-3 万美元/吨的现货价格下，Cauchari-Olaroz 2026 年预期 EBITDA 为 4.6-6.3 亿美元，且 90% 可转化为自由现金流。
2. 项目进展：Stage 2 已提交环境许可申请且获得 RIGI 框架批准；PPG 项目采用混合直接锂提取 (DLE) 技术，目前 Stage 1 许可已获批。
3. 政策受益：受益于阿根廷 RIGI 框架，公司可享受较低税率、取消锂出口关税以及出口收益离岸保留等优惠。

催化剂与风险：

1. 催化剂：Stage 2 环境许可的获批（预计 2027 年初）、PPG 项目的融资落地及潜在战略合作伙伴的引入、锂化学品直接供应非中国客户。
2. 风险：锂价波动、环境许可审批延迟、项目建设成本超支。