📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛对华测导航（300627.SZ）启动覆盖并给予“中性”评级，12个月目标价为 39.60 元。报告认为公司作为国内卫星导航、定位和测绘解决方案的领先供应商，凭借垂直一体化的技术能力，在智能驾驶、机器人及全球精准农业等多元化端市场具有竞争力，但短期增长受国内政府支出疲软拖累。
核心观点/结论：
预计 2026-2030 年净利润复合年增长率 (CAGR) 为 27%。公司通过自研 PointX 增强服务、StellaX 高精度芯片及 GNSS 板卡等实现了垂直一体化，能够提供高性价比的厘米级定位服务。基于 2027 年 26.0 倍 P/E 估值，认为当前价格处于合理区间。
经营与财务要点：
- 时空感知与定位：预计 2026-28 年营收 CAGR 达 64%，驱动力来自智能驾驶系统、无人物流及机器人等高精度服务需求。
- 农机导航：受益于全球精准农业趋势，且 2025 年底与 CNH 达成合作以拓展 EMEA 市场，增长潜力较大。
- 地信与智能建设：受国内房地产市场低迷及高渗透率影响，增长相对缓慢。
- 财务预测：营收规模随出货量增加而增长，但由于竞争加剧及低毛利业务占比提升，整体毛利率预计呈下降趋势。
催化剂与风险：
- 风险：技术迁移速度低于预期、市场竞争比预期激烈、GNSS 设备在汽车和机器人市场的渗透率低于预期。
- 催化剂：海外市场拓展超预期、智能驾驶及机器人产业化加速落地。