长电科技：产能扩张与产品组合升级带动毛利率改善

摘要： 高盛对长电科技维持“中性”评级，将12个月目标价上调至50.9元。报告重点分析了公司2026年的资本支出计划、先进封装产能扩张以及对计算和汽车电子市场的布局。

核心观点/结论：
维持“中性”评级。虽然上调了目标价以反映AI需求驱动的半导体供应链重估，但基于对2027年EPS的预测及对标同行估值，认为当前估值仍处于调整区间。

经营与财务要点：

1. 资本支出与产能：2026年固定资产投资计划约100亿元（2025年为60亿元），主要用于先进封装产能扩张，聚焦计算和汽车电子领域。
2. 利用率与产品组合：2026年一季度平均产能利用率在80%以上，预计未来季度将持续改善。公司正通过扩展2.5D封装以捕捉存储和电源管理模块的增长机会。
3. 财务预测：下调2026年营收预测5%以反映一季度疲软，但上调2027-2028年营收预测1%及毛利率0.2-0.5个百分点，反映计算电子需求回升及产品组合升级。

催化剂与风险：

1. 上行风险：中国半导体资本开支扩张快于预期、先进封装出货量爬坡速度超预期。
2. 核心风险：技术开发进展慢于预期、终端市场资本开支波动。