📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛对 NTPC Ltd. 维持“买入”评级，目标价 445 卢比。公司 4QFY26 经调整后的 PAT 同比增长 2.8%，超出预期 13%。报告认为在电力供需关系趋紧、强劲的装机执行力以及向可再生能源转型的结构性优势驱动下，公司具有显著的增长前景且估值处于低位。
核心观点/结论：
维持“买入”评级，12个月目标价 445 卢比。核心逻辑在于印度电力需求持续增长（预计 FY27 峰值需求增长 8%）导致供需缺口扩大，而 NTPC 在火电和可再生能源领域均具备强竞争力，且 1.8x P/B 的估值远低于私有同行（2.7-3.5x）。
经营与财务要点：
- 财务表现：4QFY26 盈利超预期，主要得益于利息成本降低和合资公司贡献。尽管火电利用率（PLF）因白天可再生能源发电增加而受到一定影响，但固定成本回收机制保障了利润率。
- 产能扩张：FY26 实现了约 9.6GW 的产能增长，未来 FY27/28 目标年增 9.5-10GW。目前有 34GW 产能在建（火电 16.5GW，可再生能源 15.0GW）。
- 能源转型：目标到 FY32 实现 60GW 可再生能源（RE）产能。在债务成本、应对电网公司（DISCOMs）经验及传输优化方面具有竞争优势。
- 火电基石：在电力短缺背景下，其去风险的“成本加成”业务模式将使其成为火电资本支出复苏的最大受益者。
催化剂与风险：
- 催化剂：电力缺口叙事在 2026 年回归、可再生能源业务的高增长与多元化（含抽水蓄能和核电）。
- 风险：新煤电厂执行延迟、可再生能源竞标过激、组件价格或债务成本波动、监管政策不利。