大中矿业：“铁矿+锂矿”双轮驱动，锂资源放量在即，业绩拐点已现

摘要： 本报告首次覆盖大中矿业，给予“买入”评级。公司正由国内民营铁矿龙头向新能源锂矿赛道跃迁，通过构建“铁矿+锂矿”双轮驱动模式，开启第二增长曲线。

核心观点/结论：
公司锂资源储备丰厚，坐拥湖南鸡脚山与四川加达两大超大型锂矿，合计碳酸锂当量超 472 万吨。随着锂矿项目于 2026 年起逐步投产放量，公司将实现从传统周期行业向新能源成长赛道的跃迁。

经营与财务要点：

1. 锂电业务：采用自研硫酸法提锂工艺，预计锂回收率可提升至 90%，且锂渣排放减少 50%，大规模量产后单吨完全成本有望低于 5 万元/吨。公司同时与万华化学合作投建锂盐项目，构建采选冶一体化布局。
2. 铁矿主业：作为公司的“现金牛”业务，依托资源储备与智能化采选技术，提供稳健现金流。周油坊铁矿等扩产项目将进一步提升产量。
3. 财务预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 18.0/36.0/55.3 亿元，同比增速极快，对应 PE 显著下降。

催化剂与风险：

1. 催化剂：锂矿项目建设及投产进度超预期，碳酸锂价格中枢上移。
2. 风险：下游需求不及预期，锂矿供给超预期，项目建设进展缓慢，以及钠电等新技术迭代风险。