📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对汽轮科技进行首次覆盖，认为公司作为中国工业汽轮机龙头，在夯实主业基本盘的同时，通过自研燃气轮机构建第二增长曲线，并受益于 B 转 A 重组后的资本平台升级，具备中长期成长潜力。
核心观点/结论：
- 主业地位稳固：公司深耕工业汽轮机六十余年，在炼化一体化等核心领域市占率极高（部分达 90%），具备强非标工程能力。
- 燃机业务突破：自主研发的 50MW 级 HGT51F 燃机已完成点火及满负荷试验，首个商业化订单已落地，由技术验证迈向商业化应用。
- 外部需求驱动：北美 AIDC（AI 数据中心）导致电力缺口扩大，燃机凭借建设周期短、稳定性强的优势成为首选，驱动行业进入新上行周期。
- 资本平台升级：完成 B 转 A 重组后，融资能力增强，有助于支撑燃机研发及产业基地建设。
经营与财务要点：
- 产品矩阵：涵盖工业汽轮机、电站汽轮机及燃气轮机，正向高端能源装备平台转型。
- 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 4.3/5.1/6.4 亿元。
- 财务趋势：2026Q1 营收同比增长 21%，随着产品结构优化和高毛利服务业务增长，盈利能力有望向上修复。
催化剂与风险：
- 催化剂：自研燃机示范项目交付放量、北美 AIDC 缺电逻辑持续演绎、海外市场拓展加速。
- 风险：流程工业周期波动导致订单下滑、自研燃机商业化进度不及预期、地缘政治影响海外业务。