📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告基于 SpaceX 提交的 S-1 招股书，深度解析其“航天 + 互联网 + AI”的商业版图。SpaceX 已构建起由星链（Starlink）通信业务、猎鹰/星舰（Falcon/Starship）航天业务以及 xAI/X 算力基础设施组成的三大板块，旨在转型为空间经济基础设施运营商。
行业主线：
- 发射成本极速下降：通过全可复用设计，SpaceX 将入轨成本从传统火箭的 18500 美元/公斤降低至猎鹰 9 号的 2700 美元/公斤，星舰目标将成本降至百美元级。
- 卫星互联网规模化：星链已部署约 9600 颗卫星，用户数突破千万，正从宽带服务向手机直连卫星及轨道 AI 计算演进。
- 太空算力新战略：规划于 2028 年启动轨道 AI 算力卫星部署，目标年部署 100 GW 算力，将太空转化为 AI 基础设施。
关键变化与分歧：
- 业务协同深化：SpaceX 不再仅是发射服务商，而是通过星舰的大载荷能力支撑星链部署，进而为 AI 算力卫星提供基础设施，形成闭环。
- 商业化进度：市场关注星舰 V3 的轨道载荷发射能力以及 2026 年 6 月可能的 IPO 进程。
受益方向与风险：
- 受益方向：国内可回收火箭（如长征十号乙、朱雀三号）的突破将降低低轨卫星星座建设成本；相关空天地一体化通信标的（如信科移动、信维通信）受益于产业催化。
- 核心风险：SpaceX 上市失败风险、星舰研发进度不及预期、商业航天强监管政策风险。