尚太科技 2026 年一季报分析：盈利韧性好于预期，强调左侧配置价值

摘要： 本报告对尚太科技 2026 年一季报进行分析，认为公司在成本上涨环境下展现出超预期的盈利韧性，目前处于左侧配置价值区间。

核心观点/结论：
公司 2026Q1 实现收入 21.95 亿元（同比+34.86%），归母净利润 1.81 亿元（同比-24.42%）。尽管净利同比下滑，但成本管控能力超出预期。预计 2026、2027 年归母净利润分别为 11.6 亿元和 18.2 亿元，对应 PE 为 20X 和 13X。

经营与财务要点：

1. 盈利分析：Q1 毛利率为 19.28%，环比改善但同比承压，主因外协加工比例提升增加了生产成本。
2. 成本与管理：在石油焦、石墨化成本抬升背景下，公司通过工艺技改和内部降本增效维持韧性，并计划采购海外低成本石油焦。
3. 未来展望：预计 2026Q3 末新产能投放后，外协比例将降低，新基地降本将进一步改善盈利；价格端预计小客户价格陆续传导，大客户待谈判结果。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新产能投放、原材料联动机制建立、大客户价格谈判结果。
2. 风险：新能源车及储能终端需求不及预期；产业链竞争加剧导致供给过剩。