巨星科技 2025 年报及 2026 年一季报点评：Q1 利润超预期，AI 基建成为新动能

摘要： 巨星科技发布 2025 年报及 2026 年一季报，2025 年归母净利润 25.10 亿元（同比+8.95%）；2026 年 Q1 归母净利润 5.15 亿元（同比+11.87%），盈利能力提升明显。报告认为公司需求驱动力已由美国房地产周期切换至 AI 基建和电力设施投资。

核心观点/结论：

1. 盈利能力显著提升：Q1 剔除汇兑损失影响后，经营性利润增速高达 18.72%，毛利率提升至 31.41%，主因产品结构优化及全球化布局对冲外部影响。
2. 需求驱动力切换：美国 AI 基建和电力设施投资成为新动能，公司强弱电产品线及前瞻布局的算力柜产品有望受益于数据中心建设。
3. 外部环境改善：下游零售商超库存处于历史低位，补库周期有望启动；美国 IEEPA 关税被裁定违宪及主流箱柜产品被豁免 232 关税，将降低成本并提升竞争力。

经营与财务要点：

• 财务表现：2025 年全年实现营收 146.66 亿元，归母净利润 25.10 亿元；2026 年 Q1 实现营收 37.72 亿元，归母净利润 5.15 亿元。
• 业绩预测：预计 2026-2028 年实现业绩 30.02、35.99、42.86 亿元，对应 PE 分别为 13、11、9 倍，维持“买入”评级。

催化剂与风险：

• 催化剂：美国数据中心建设拉动电力维修市场增长、关税退税顺利落地、下游零售商补库启动。
• 风险：汇率、运费、原材料价格波动风险；子公司业务开展不及预期风险。