化工行业专题：为何需求要看全球？

摘要： 本报告探讨了化工行业需求的全球化属性，认为我国作为全球最大的化工品生产基地，其需求逻辑应从全球视角审视。报告通过分析直接与间接出口占比，论证了化工品强贸易属性及全球化定价特征，并分析了国内需求在存量翻新及人均保有量提升中的长周期韧性。

行业主线：

1. 全球化需求视角：我国化工产能占比远超 GDP 占比，通过直接出口（如草甘膦、R134a）和间接出口（如纺服、家电、汽车链）承接全球消费，需求受全球经济修复驱动。
2. 内需韧性支撑：地产需求由新房建设转向存量翻新（预计中期住宅翻新需求占比可达 70%）；同时，汽车、空调等人均保有量与发达国家相比仍有较大提升空间。
3. 全球化定价机制：绝大多数化工大宗品（如 PTA、醋酸、MDI 等）呈现全球贸易流通特征，价格走势与出口均价高度一致。

关键变化与分歧：

1. 需求认知分歧：市场担心国内地产、家电等传统需求下滑，但报告指出化工品具备高出口敞口，应关注全球消费修复。
2. 全球竞争格局演变：欧洲受能源成本及碳约束影响优势收缩，北美增长乏力，中国已稳居全球产能鳌头，竞争优势愈发明显。

受益方向与风险：

1. 受益方向：看好中国化工行业全球化崛起，建议聚焦具有全球竞争力、能承接全球需求的优质龙头企业。
2. 核心风险：海外需求恢复不及预期、行业竞争加剧、全球地缘政治动荡及安全环保风险。