警惕美债利率持续高位引发全球流动性冲击策略纪要

摘要： 本次会议由西部策略首席曹柳龙主讲，核心观点是警惕10年期美债利率突破4.5%及30年期美债利率突破5.1%后持续高位运行的风险。分析认为，受美伊冲突及高通胀预期影响，本次美债利率上行较以往更难快速回落，将对全球风险资产估值及美国AI产业链的资本开支产生实质性约束。

核心观点：
美债利率短期内难以快速回落，除非美国能快速夺回霍尔木兹海峡控制权以修复投资者信心。利率持续高位将导致美元指数维持高位，对港股成长风格形成压力，并由于融资成本上升，约束美国中游云厂商的AI资本开支能力，从而影响AI产业链整体景气度。

论据支撑：

1. 驱动因素：高油价引发高通胀，导致美、日、欧等央行加息预期提升；美伊冲突导致全球投资者对美债信心不足。
2. 历史对比：对比此前四次突破4.5%的情况，本次缺乏美联储降息预期、供给端减少空间有限且政治承诺难以修复信用，因此回落难度加大。
3. 传导路径：美债利率 $\rightarrow$ 全球资产定价锚 $\rightarrow$ 成长风格估值约束 $\rightarrow$ AI资本开支融资约束。

局限性/风险：
若美国能快速战胜伊朗并恢复海峡通航，美债利率可能平稳落地。此外，美元信用裂痕的扩张中长期利好黄金，并可能加速资金回流中国低估值顺周期资产。