东盟双周报：油价推高输入性通胀，区域市场内外承压

摘要： 本报告对 2026 年 5 月中下旬的东盟市场进行了综合分析。在全球高油价、强美元及需求疲软的外部环境下，东盟各国经济走势分化，整体面临显著的输入性通胀压力，资产价格及汇率普遍承压。

核心观点：

1. 区域走势分化：印尼市场表现最弱，出现“股汇双杀”；新加坡、泰国市场相对稳健，资金向基本面更强的市场倾斜。
2. 配置建议：看好受益于科技周期的马来西亚、内需强劲的越南及防御属性强的新加坡。重点关注上游大宗商品、化工石化、高股息金融及印尼刚需消费板块。

论据支撑：

1. 宏观经济：马来西亚出口由 AI 半导体驱动，但内需偏弱；泰国三驾马车同步增长但受油价隐忧拖累；新加坡非石油出口在 AI 科技大周期驱动下强劲增长；印尼为应对通胀超预期加息 50 个基点。
2. 金融市场：美元走强导致东盟货币普遍贬值，印尼卢比压力最大。国债收益率在美债上行和通胀压力下普遍上行。
3. 商品表现：能源类领涨，农产品回调，工业金属走势分化。

局限性/风险：

1. 外部冲击：地缘政治冲突扩大、美联储货币政策变动及强美元趋势。
2. 内部压力：输入型通胀导致成本上升、汇率波动及经济增长不及预期的风险。