聚酯产业链供需分析与化工产业观点交流纪要

摘要： 本次会议重点分析了聚酯产业链（PX、PTA、乙二醇）在2026年初的供需格局、价格走势及宏观影响，认为整体产业链利润中枢有望上移，PX 表现最强。

行业主线：

1. 产业链分化表现：PX 因产能投放少，基本面支撑最强，处于产业链强势地位；PTA 处于加工费修复阶段，遵循成本定价逻辑；乙二醇在低位企稳，受沙特装置减产驱动出现强力回升。
2. 需求驱动转移：国内市场贡献有限，增长主要依赖出口，且国内产品性价比优势明显。部分厂商在东南亚建厂，带动中游原料出口增量。

关键变化与分歧：

1. 供应端边际改善：PX 24-25年扩产有限；PTA 产能利用率处于近五年中低位；乙二醇受沙特停车影响，市场对 1-2 月进口量预期下修。
2. 外部扰动因素：俄罗斯炼厂袭击利好深加工环节；伊朗航运及美国关税制裁是乙二醇供应端的主要关注点；“调油逻辑”对 PX 价格的边际影响在递减，市场认知度提升。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备一体化能力的头部民营企业，以及能有效利用海外出口增量的厂商。
2. 核心风险：国内终端需求不及预期、美国中期选举后的关税政策波动、春节期间累库情况超预期。