📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议深入讨论了商业航天火箭产业链的真实进展，重点分析了星网订单规模、长征 12B 的技术性能与首飞前景、火箭发动机的价值量与供应格局，以及耐高温材料的行业壁垒。
行业主线：
- 投资逻辑：将国内火箭链类比为具备确定性远期收入的产业，核心诉求在于运力提升，重点关注发动机、材料等上游环节。
- 运力与定价：长征 12B 具备强运力竞争力，行业定价标准正从全成本核算转向单公斤发射服务费（目标约 2 万元/公斤）。
- 技术路径：液氧煤油路径目前成熟度高且成本低，而液氧甲烷路径在可回收领域具有显著优势，两者短期将并存。
关键变化与分歧：
- 回收模式：国内多采用航迹回收以降低运力损失，与 SpaceX 的原点回收有所不同。
- 订单传导：星网大规模任务将带动火箭端订单批量起量，进而传导至上游发动机和特种材料环节。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备中大推力发动机供应能力的厂商、提供镍合金等耐高温材料的供应商，以及实现技术迭代的结构件厂商。
- 核心风险：火箭首飞或回收验证失败导致进度推迟、单公斤发射成本下降不及预期、行业竞争加剧导致利润空间受压。