AI需求爆发，铟资源亟待重估——铟行业专题报告

摘要： 本报告重点分析铟行业的供给稀缺性及AI需求带来的重估机会，指出在AI算力建设带动800G/1.6T高速光模块爆发的背景下，磷化铟衬底需求将呈指数级增长，驱动铟资源价值重估。

行业主线：

1. 供给端紧平衡：铟主要作为锌冶炼副产物，受锌精矿供应紧张及冶炼企业亏损减产影响，原生铟供给持续收缩，整体呈现紧平衡格局。
2. 需求端结构升级：ITO靶材维持传统需求基本盘（占比约79%），而AI算力建设带动的高速光模块使磷化铟衬底成为新增长极，预计2030年光模块领域对精铟的需求占比将提升至15.41%。
3. 国产化加速突围：磷化铟市场长期被日美巨头垄断（占比95%），当前行业供需缺口近70%，国内企业在4-6英寸产品量产与客户验证方面正加速突破。

关键变化与分歧：

1. AI驱动的量级变化：800G/1.6T光模块对磷化铟芯片的用量显著增加，且大尺寸衬底对7N以上高纯铟的需求提升了技术壁垒。
2. 景气度延续时间：由于扩产周期长且良率爬坡慢，行业供需紧张格局预计将延续至2028年。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备原生资源优势的冶炼企业，以及能够实现高端磷化铟衬底国产替代的半导体材料厂商。
2. 核心风险：铟价格波动风险；下游AI需求不及预期；国内外项目投产进度不及预期。