📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了以 SpaceX 拟上市为催化剂的商业航天投资机会，并探讨了中国国防军工产业从依赖单一内需向“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”三轮驱动新格局演进的逻辑，认为行业已从“周期成长”转向“全面成长”。
行业主线：
- 发展格局重塑：军工产业形成三曲线增长：第一曲线为国防预算驱动的装备现代化；第二曲线为凭借性价比和地缘合作推动的军贸出海；第三曲线为军技民用化催生的商业航天、低空经济等万亿级新产业。
- 商业航天潜力：SpaceX 的平台型科技公司定义（发射、卫星互联网、AI 基础设施）及其巨大的估值空间，为国内商业航天板块提供了重要参照和催化。
关键变化与分歧：
- 催化因素叠加：中东局势紧张、抗战胜利 80 周年阅兵预期以及新质战斗力建设的政策导向，共同驱动军工板块情绪释放。
- 业绩兑现转折：行业处于从业绩预期向兑现的转折点，结构性分化将更加明显。
受益方向与风险：
- 受益方向：智能化作战底座（如宏达电子）、低成本精确制导弹药（如北化股份）、无人系统（如中无人机）、军贸出海（如中航西飞）、商业航天（如国机精工）及低空经济、深海科技等方向。
- 核心风险：国防预算增长不及预期、武器装备交付延迟、相关产业改革进展不及预期。