高盛中国每周启动报告：市场微跌，Q4 GDP 符合预期

摘要： 本报告为高盛针对中国市场的每周启动报告，综述了近期市场走势、宏观经济数据、板块盈利预测及资产配置策略。报告指出市场近期微跌，Q4 GDP（+4.5% yoy）及 12 月零售数据基本符合预期，但固定资产投资（FAI）表现不佳。

核心观点：

1. 市场立场与目标：设定 MSCI China 12个月目标位为 100，CSI300 目标位为 5,200。模型显示 H 股在未来三个月可能小幅跑赢 A 股。
2. 板块配置建议：建议超配（Overweight）零售、科技硬件、材料、媒体娱乐及保险；低配（Underweight）房地产、电信服务、消费耐用品、能源及交通运输。
3. 宏观预测：预测中国 2025-2027 年实际 GDP 分别为 5.0%、4.8% 和 4.7%。

论据支撑：

1. 宏观数据：12 月工业产出（IP）略高于共识预测，但 FAI 同比下降 3.8%；2025 年出生人数触及新低。
2. 盈利与估值：MSCI China 和 CSI300 的 12m forward P/E 分别为 12.7x 和 14.6x；盈利预测在能源和材料板块上修最为明显。
3. 资金流向：南向资金本周流入 30 亿美元，年至今累计流入 90 亿美元；A 股融资余额上升至 2.7 万亿元。

局限性/风险：

1. 外部环境：中美关系仍是关键变量，其关系晴雨表目前处于 65 分。
2. 内部压力：房地产价格下跌加速，及部分宏观指标（如出生率、FAI）的负面趋势。