📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对海天味业进行了全面深度分析，认为公司在经历周期性波动后展现出强韧的增长能力，凭借深厚的渠道网络、规模化的大单品矩阵以及极致的供应链成本管控，持续巩固其在调味品行业的绝对龙头地位。
核心观点/结论：
给予“买入”评级。公司基本盘发展稳健，且在食醋、料酒、复调等新赛道逐步起势。未来增长动力来源于下沉市场、线上新零售及海外市场的进一步开拓，叠加 AI 技术赋能供应链提效，具备多元化增长潜力。
经营与财务要点：
- 渠道壁垒：拥有超 6000 家经销商，覆盖约 300 万个终端网点，县域覆盖率极高，且经销商单体创收能力显著高于同行。
- 产品矩阵：采取大单品模式，亿级产品系列贡献约 76.6% 的收入；同时积极布局健康化（薄盐、有机）和便捷化（挤挤瓶）新品。
- 供应链效能：高明工厂获评“灯塔工厂”，通过 AI 豆脸、电子鼻等技术实现智能化生产，使制造成本进入下行通道，毛利率已恢复至 40% 以上。
- 财务预测：预计 2026-2028 年营业收入分别为 312.04、335.08、356.62 亿元，归母净利润分别为 79.51、87.34、94.98 亿元。
催化剂与风险：
核心风险包括行业竞争加剧导致的价格战、大豆等原材料价格上涨、食品安全事件风险以及新品类推广效果不及预期。