钢铁行业基本面更新及铁矿石定价逻辑交流纪要

摘要： 本次会议重点分析了钢铁行业基本面，特别是中矿集团（CMRG）与 BHP 谈判带来的铁矿石降价逻辑及时间点提前的可能性，并探讨了供给侧自律、双碳政策及出口管制对行业长期的驱动作用。

行业主线：

1. 原料端成本下行逻辑启动：中矿集团在与 BHP 的谈判中取得进展，预示铁矿石降价逻辑可能提前。西芒杜矿山的投产将增强国内议价能力，有望打掉部分成本支撑。
2. 供给侧调控预期增强：在贸易压力、欧盟碳税（2026年启动）及国内双碳政策背景下，预计 2026 年将出现实质性的供给侧调控，推动行业从“内卷外化”转向“供给自律”。

关键变化与分歧：

1. 铁矿石平衡脆弱：目前国内铁矿石库存处于高位（约 2.5 亿吨），若供需预期扭转，降价可能在今年 Q2 或 Q3 提前兑现。
2. 利润修复路径：尽管短期内价格下行可能带来库存损失，但原料端让利将支撑钢厂中枢利润的修复。

受益方向与风险：

1. 受益方向：原料降本及供给侧改革逻辑兑现，建议关注钢铁行业龙头公司的配置机会。
2. 核心风险：短期出口回流、Q1 需求偏弱、产业链价格下行导致的短期波动、供给调控力度不及预期。