汽车行业观点更新周报交流纪要

摘要： 本次会议由华源汽车首席分析师李泽汇报，重点更新乘用车、商用车、汽车零部件（特别是液冷领域）及自动驾驶的投资观点，强调在总量承压背景下回归个股跟踪，并关注液冷订单落地及 L4 商业化进程。

行业主线：

1. 整车板块：乘用车机会由总量驱动转向个股及车型驱动；商用车短期受海外订单波动承压，但基本面无争议，具备安全边际。
2. 零部件-液冷：液冷作为关键延伸，预计 6-7 月迎来谷歌、英伟达订单下发窗口期，三季度有望兑现收入。
3. 自动驾驶：全年为“商业变革大于技术变革”的一年，边际变化核心在 L4 应用领域。

关键变化与分歧：

1. FSD 入华预期：认为市场应降低预期。由于监管趋严（需过工信部公告）且国内厂商（理想、小鹏、华为）本地化优化成熟，FSD 入华短期内难有 OTA 突破，且对产业链竞争格局影响有限。
2. 液冷博弈转向：市场正从博弈预期转向博弈具体订单份额，核心在于 T2 厂商所绑定的 T1 供应商在终端 CSP 厂商中的份额。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注具备新车周期机会的整车标的、进入全球液冷供应链且具备利润弹性的零部件厂商，以及在 L4 领域有地域优势的自动驾驶企业。
2. 核心风险：监管政策趋严导致 OTA 进度不及预期、海外市场订单波动、液冷订单下发节奏不及预期。