欧洲SAF价格新高带动UCO资源增值及生物油板块投资分析

摘要： 本次会议重点讨论欧洲可持续航空燃料（SAF）价格创历史新高对上游废油脂（UCO）价值的带动作用，分析了全球SAF强制添加政策下的需求前景，并强调了餐厨提油特许经营权带来的资源稀缺性与商业模式壁垒。

行业主线：

1. SAF需求确定性强：欧盟2025年起强制添加SAF，预计未来25年需求增长35倍，驱动全球航空减碳需求。
2. UCO资源稀缺性凸显：随着SAF产能扩产，高品质UCO供应将触及瓶颈，价格中枢有望进一步上行并向成品端接轨。
3. 商业模式壁垒强化：餐厨提油依托特许经营权，具备原料供应稳定、成本端刚性的特点，被定义为“城市油田”。

关键变化与分歧：
核心观点从单纯的“价格弹性”转向关注“内生增长”与“特许经营壁垒”。认为市场此前低估了特许经营权在提升收集率和保障盈利弹性方面的价值，尤其是头部企业在核心城市的资源垄断优势。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点看好拥有核心城市特许经营权的餐厨垃圾处置企业。山高环能受益于收并购规模扩张与内生降本；朗坤科技受益于北上广深一线城市资源的确定性量增。
2. 风险：SAF需求落地节奏低于预期、全球贸易政策变动、原料收集率提升不及预期。