地缘冲突下的化工行业投资机会分析纪要

摘要： 本次分享由国投证券化工团队主讲，探讨在地缘政治格局变化背景下，硫磺、原油和碳酸铯三个化工品种的供需重塑及结构性投资机会。

行业主线：

1. 硫磺：价格受地缘冲突驱动。供给侧因俄乌冲突导致俄罗斯炼厂受袭，供应大幅下降；需求侧受中国磷酸铁锂和印尼镍冶炼（MHP）产能投产带动，供需矛盾突出，价格有望维持强势。
2. 原油：目前处于基本面宽松与地缘风险溢价的博弈期。长期看，受 OPEC+ 增产受限、美国页岩油盈亏平衡点压力及中国加强战略储备影响，油价有望探底回升。
3. 碳酸铯：原料天青石高度依赖伊朗进口，地缘压力导致供应不确定性增加。叠加国内头部企业停产及行业集中度高，价格具备较大向上弹性。

关键变化与分歧：

1. 驱动力切换：硫磺价格波动由传统的农化周期（磷肥）转向新能源需求（电池材料）驱动。
2. 供应端冲击：俄罗斯硫磺由净出口国变为净进口国；碳酸铯原料面临严重的单一国家依赖风险。

受益方向与风险：

1. 受益方向：关注硫铁矿、大型炼化企业、硫磺回收相关布局企业以及碳酸铯产业链。
2. 核心风险：地缘冲突超预期缓解导致溢价消退、国家保供政策干预、终端需求增速不及预期。