中国股份制银行调研观点分化分析

摘要： 摩根大通在参加中国峰会和金融调研后，分析了中国股份制银行（JSBs）的现状。整体行业呈现贷款需求疲软（尤其是零售端）、净息差（NIM）轨迹回升、手续费收入稳定增长以及零售资产质量持续拖累的共性趋势，但在具体银行的盈利指引和资产质量修复进度上出现显著分化。

行业主线：

1. 信贷需求低迷：整体贷款需求疲软，尤其是零售贷款，且即便交易量回升，房贷需求仍受限。
2. 净息差（NIM）预期改善：银行对 NIM 趋势普遍较乐观，预计 2026 年收缩幅度将较 2025 年明显收窄。
3. 非息收入依赖财富管理：手续费收入增长主要由财富管理业务（WMP 分销、托管）驱动。

关键变化与分歧：

1. 盈利指引分化：浦发银行（SPDB）指引 2026 年利润增长有望加速至高个位数；中信银行和平安银行基本维持原有预期；民生银行因零售资产质量恶化和低拨备覆盖率，预计利润增长受限。
2. 资产质量修复进度不同：浦发银行和平安银行指引 NPL 形成率呈下降趋势；而民生银行认为零售资产质量恶化仍处于早期阶段，尚未触底。

受益方向与风险：

1. 受益方向：资产质量出清程度高、NIM 结构性优化、财富管理业务回升明显的股份制银行。
2. 核心风险：零售资产质量进一步恶化、贷款需求持续疲软、净息差压力超预期。