中国燃气公用事业全球中国峰会要点：核心趋势疲软，维持谨慎观点

摘要： 摩根大通在参加全球中国峰会并与昆仑能源、华润燃气交流后，对中国燃气公用事业板块维持谨慎观点。报告指出该行业核心运营趋势疲软，零售气量增长乏力且新接户数下滑。

行业主线：

1. 运营趋势低迷：2026年前4个月零售气量基本持平，受暖冬及消费疲软影响，居民和商业需求增长受阻。
2. 工业需求边际改善：4月工业气量有所回升，主要受部分行业需求支撑以及东南亚能源中断导致订单回流中国的影响。

关键变化与分歧：

1. 成本压力凸显：虽然年初至今美元利润率基本稳定，但新合同年度带来的气价成本上升以及高企的 LNG 价格可能给利润带来压力。
2. 公司业务分化：昆仑能源的 LNG 接收站利用率因高价导致现货采购减少而下降，但液化厂加工量增长显著；华润燃气的综合服务与综合能源业务虽有高个位数增长，但仍低于全年指引。

受益方向与风险：

1. 核心风险：新接户数持续低迷、天然气成本压力尚未完全释放、宏观环境疲软导致需求低于预期。