📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 摩根大通对网易 2026 年一季度业绩进行点评，认为公司收入和净利润均明显超过市场预期，建议投资者逢低买入，维持“增持”评级。
核心观点/结论：
公司 1Q26 业绩表现强劲，收入和净利润分别比市场一致预期高出 4% 和 13%。分析师认为业绩中无令人担心之处，且公司估值低于 A 股主要游戏上市公司，具有投资价值。
经营与财务要点：
- 收入端：网游收入在去年高基数之上仍同比增长 7%，显示出旗舰游戏（如《梦幻西游》）和《燕云十六声》海外版的良好表现。
- 利润端：营业利润同比增速回升至 21%，非 GAAP 营业利润率达到 43.4% 的历史新高。这主要得益于游戏和增值服务毛利率的提升（同比提高 6 个百分点）以及管理费用（同比下降 27%）和销售费用的有效优化。
催化剂与风险：
- 催化剂：重点关注 2026 年游戏储备，包括预计 3 季度上线的《无限大》和上半年上线的《遗忘之海》，有望推动 2026-2027 年游戏收入实现 11% 的复合增长；此外，公司可能在 2026 年有资格纳入港股通。
- 风险：老游戏收入下降、海外游戏市场竞争加剧、中国游戏行业监管加强。