汇川技术-摩根大通全球中国峰会纪要：AI资本开支溢出效应支撑增长

摘要： 摩根大通在 2026 年全球中国峰会与汇川技术交流后，维持“增持”评级，目标价 84 元。报告认为 AI 资本开支的二阶溢出效应正在显现，支撑公司产品结构优化及项目中标，工业自动化周期呈现建设性背景。

核心观点/结论：

1. 需求驱动多元化：AI 相关资本开支在 3C 和半导体领域直接驱动，并向液冷供应链等“非显见”受益环节溢出（如带动高精度机床需求）。锂电和电力相关需求（ESS 及备电方案）表现强劲。
2. 汽车设备韧性：尽管 NEV 零售端竞争激烈，但 OEM 厂商持续投资新车型和产线升级，公司正从单组件向集成解决方案（PLC+仿真+伺服+传感器+机器人）转型，价值捕获能力提升。

经营与财务要点：

1. 产能与交付：1Q26 交付落后于订单主因是产能准备滞后于周期回暖。5 月产能预计提升 30% 以上，2Q-3Q 将消化积压订单。
2. 定价与毛利：公司采取成本驱动的定价调整（如铜、存储芯片等），旨在维持毛利率稳定而非激进提价，以增强客户黏性和市场份额。
3. 新增长点：人形机器人侧重多类别、小批量工业场景，核心部件基本实现自研；储能与备电方案需求强劲，但公司采取选择性接单策略以避免毛利稀释。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2Q-3Q 营收回升、PLC 产能扩张兑现、人形机器人商业化进程。
2. 风险：IA 细分市场增长不及预期、市场份额提升缓慢、定价竞争导致毛利率承压以及关税影响。