海信视像（600060）深度研究报告：产业链重构重塑大显示龙头，内外并举迎全球价值重估

摘要： 本报告对海信视像进行了首次深度覆盖，给予“强推”评级，目标价 32.0 元。报告核心观点认为，在全球电视行业进入大屏化与 Mini LED 驱动的结构性机遇期，海信视像凭借“中进韩退”的产业格局转换和“1+4+N”战略布局，正稳步提升全球竞争力并迎来价值重估。

核心观点/结论：

1. 全球格局重塑：全球彩电市场正经历从“韩进日退”到“中进韩退”的跨越，海信视像全球市占率已提升至 11% 以上，位居全球前三。
2. 技术与规模双驱动：公司前瞻性押注 Mini LED 技术并推动大屏化趋势，有效填补高端价格带空白，提升 ASP 和毛利。
3. 估值潜力：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 28.4/30.5/34.3 亿元，当前 PE 处于行业相对低位，具备显著向上弹性。

经营与财务要点：

1. “1+4+N”战略：以智慧显示终端为核心，协同激光显示、商用显示、芯片、云服务四大新显示业务。其中新显示业务 2025 年收入达 84.6 亿元，毛利率约为终端业务的两倍。
2. 海外扩张：通过顶级体育赛事营销和整合东芝 TVS，欧美市场份额快速增长。未来渠道扁平化有望进一步释放利润。
3. 治理优化：深化混改及实施员工持股计划，绑定核心团队利益，提升管理效率。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2026 年 FIFA 世界杯全球官方合作伙伴身份的品牌带动、新显示业务持续放量、海外渠道扁平化改造。
2. 风险：面板价格大幅上涨导致成本增加；全球电视市场竞争加剧；汇率波动影响海外收入。