华创策略：高低切仍需耐心——策略周聚焦

摘要： 本次会议主要讨论行业间“高低切”（高估值向低估值切换）的逻辑与时机，认为当前行业分化由 AI 驱动的业绩分化支撑，尚未到达触发大规模切换的时刻，建议投资者保持耐心。

核心观点：

1. 高低切仍需时间：当前行业分化处于中高位，但距离历史极值仍有差距，且分化背后有实质性的业绩支撑。
2. AI 驱动分化：上涨行业（如通信、电子、半导体）受 AI 驱动产生“AI 通胀”和价格上涨，而下跌行业（如内需、食品、农业、金融）受消费疲软和价值萎缩影响。
3. 资本开支支撑：海外科技巨头（谷歌、微软、Meta 等）的巨额资本开支驱动了算力、存储、光模块等硬件需求的持续增长。

论据支撑：

1. 数据跟踪：通过跟踪一级行业滚动半年涨跌幅，前五与后五行业的均值差距显著，且利润增速差距进一步拉大。
2. 交易热度：目前算力、半导体等板块交易占比处于历史中高位，但尚未达到极端过热状态。
3. 供需格局：数字芯片设计、通信网络设备等板块供需关系良好，毛利率有改善空间。

局限性/风险：

1. 流动性冲击：需关注外部流动性变化、油价及战争影响。
2. 政策转向：关注国内产业政策或监管方向的突然转变。
3. 预期证伪：若 AI 商业化落地低于预期或经济数据持续承压，可能引发回调。