📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 A 股生物医药行业 2025 年年度及 2026 年第一季度业绩进行了全面总结。整体来看，2025 年行业利润端承压，但 2026 年一季度营收与利润表现出现同比改善，尤其是创新药及相关产业链展现出持续的高景气度。
行业主线：
- 创新药进入业绩兑现期：营收高增长且利润实现扭亏，驱动力来自产品商业化放量、医保覆盖、新适应症拓展以及海外授权（BD）款项的确认。
- CXO 需求回暖：全球生物医药投融资复苏为 CRO 带来直接动力，CDMO 在药品市场稳健增长和新分子疗法爆发的支撑下需求向好。
- 医疗器械分化触底：整体行业盈利能力仍有下滑，但 26Q1 营收增速回暖，高值耗材在集采出清后进入回升阶段，IVD 则仍处于深度调整期。
关键变化与分歧：
- 利润拐点出现：医药行业在经历 2025 年的承压后，26Q1 营收（+2.49%）与归母净利润（+7.23%）均实现正增长。
- 子板块景气度分层：创新药与 CXO 表现最强；医疗服务受 AI 赋能和降价压力趋缓带动利润显著提升；中药材价格下降带动毛利率改善。
受益方向与风险：
- 受益方向：具有差异化创新能力和全球商业化潜力的创新药公司；兼具内需与出海能力的医疗设备龙头；集采风险出清且进口替代空间大的耗材龙头；具备 AI 应用赋能的医疗服务龙头。
- 核心风险：研发失败、商业化进度不及预期、地缘政治以及政策超预期风险。