通胀预期与风偏修正或主导大类资产定价-战术性大类资产配置周度点评

摘要： 本报告为周度战术性大类资产配置点评，核心观点认为霍尔木兹海峡有望在多方管理下有序开放，这将压制油价与通胀预期，提振全球风险偏好。建议超配 A 股、港股、美股、欧股、日股、黄金及工业金属。

核心观点：

1. 权益类资产：建议超配 A 股与港股，理由是中国经济韧性较强且政策态度清晰；同时建议超配美、欧、日股，受益于地缘政治改善导致的风险资产 beta 系统性上修。
2. 债券类资产：国债配置性价比有所提升，但美债配置性价比低于风险资产，主因是美国经济边际收敛及降息路径不确定性增加。
3. 商品类资产：超配黄金，基于其在秩序重构与地缘政治恶化背景下的战略配置价值；看好工业金属（如铜），受益于 AI 算力、电力设备需求及风险偏好回升。

论据支撑：

1. 地缘政治边际改善：美伊初步协议（谅解备忘录）的推进将降低全球能源供应链尾部风险。
2. 宏观流动性预期：通胀预期下降将缓解市场对美联储紧缩的担忧，改善传统行业成本压力。
3. 基本面驱动：中国经济的韧性、全球 AI 算力扩张以及军事设施更新为权益和工业金属提供支撑。

局限性/风险：

1. 地缘政治局势仍存在不确定性，若超预期演化可能导致结论调整。
2. 量化模型存在主观性，分析维度及历史预期数据可能存在偏差。