高盛亚太市场周报：MXAPJ 指数走势与区域配置分析

摘要： 本报告为高盛亚太市场周报，重点分析亚太除日本指数（MXAPJ）的整体表现。报告指出，尽管新兴亚洲市场面临显著的外资流出，但北亚市场（尤其是韩国）在散户资金的托底下实现了强劲反弹。

核心观点：

1. 市场走势与资金流向：MXAPJ 全周收涨 1%，韩国股市领涨。资金面呈现显著分化，外资大幅流出（尤其是韩国），但国内零售投资者通过杠杆 ETF 和融资交易提供了有力支撑。
2. 配置建议：高盛维持对中国、韩国及中国 A 股的超配（OW）观点；对香港、印度、马来西亚、台湾维持中配（MW）；对印度尼西亚、菲律宾、澳大利亚、泰国维持低配（UW）。
3. 行业观点：在行业配置上，超配资本财、能源、医疗保健、互联网及科技硬件/半导体；低配汽车、消费必需品、软件服务、交通运输和公共事业。

论据支撑：

1. 盈利状况：1Q26 财报季显示 49% 的公司业绩超预期，中位数惊喜度为 +5%，科技硬件和半导体行业表现尤为突出。
2. 宏观压力与缓冲：虽然美债收益率反弹和美元走强给北亚股市带来压力，但 AI 周期及其带来的盈利兑现有效缓冲了宏观逆风。
3. 估值分化：韩国等市场估值较低，而台湾等市场估值处于历史高位。

局限性/风险：

1. 宏观风险：美联储政策立场偏鹰，美国利率维持高位的时间可能长于预期。
2. 地缘政治：中东冲突、美中关系以及跨海峡风险指数（GSSRCSRI）处于高位，增加了市场波动性。