北方华创（002371）管理层交流要点：先进设备订单强劲，拓展新品

摘要： 本报告记录了高盛对北方华创（NAURA）管理层的调研要点。整体观点维持“买入”评级，认为公司先进设备订单势头强劲，产品线正向混合键合、离子注入等高端领域拓展。

核心观点/结论：
维持买入评级，目标价 818 元。管理层对 SPE 设备订单增长持积极态度，特别是来自存储器、先进逻辑和先进封装客户的需求强劲，产品结构正向先进节点升级。

经营与财务要点：

1. 产品拓展：公司持续扩大研发团队，重点推出离子注入设备（由低/中电流向其他产品扩展）及 12 英寸 Die-to-Wafer 混合键合设备（Qomola HPD300）。
2. 市场环境：中国半导体资本开支增长势头强劲，国产化率提升。AI 芯片生态的扩张带动了先进逻辑设备的订单增长。
3. 利润率展望：短期内新产品验证交付及大订单的价格折扣可能对毛利率造成压力，但公司计划通过提升高端产品占比和加强成本控制来维持利润率稳定。

催化剂与风险：

1. 风险：美国对华出口限制可能导致半导体公司扩产计划延迟，从而降低对设备的需求；成熟节点客户的扩产进度若低于预期，可能影响营收增长。