扬子江船业 2026 年 5 月分析师推介会要点

摘要： 本报告总结了扬子江船业 2026 年 5 月分析师推介会的要点。高盛维持对该公司的“买入”评级，目标价为 4.70 新元，认为公司在当前造船业上行周期中具备成本优势和卓越的回报能力。

核心观点/结论：

1. 订单目标维持不变：尽管 4 月以来新接单速度放缓，但管理层有信心实现 2026 年 45 亿美元的新增订单目标，目前重点关注小型油轮和中小型集装箱船。
2. 投资评级：维持“买入”评级，基于 24% 的周期性 ROE 计算目标价，认为当前估值在剥离低回报业务及充足现金流的支撑下具有合理性。

经营与财务要点：

1. 利润率压力：预计 2026 年利润率将受到人民币升值的不利影响（预计 1% 升值导致毛利率下降 0.4-0.5 个百分点），且钢板价格温和上涨。
2. 战略投资与扩张：计划收购 Poseidon Corp（Seaspan 母公司）10% 权益以更近距离接触终端市场并确保订单；成立江苏扬子宏达造船修船有限公司，提升大型船舶交付及维修能力。
3. 财务状况：在手净现金充足（预计投资后仍超过 100 亿元人民币），重申股息支付率在 30-50% 之间。

催化剂与风险：

1. 催化剂：业绩超出预期、新接单市场份额提升。
2. 风险：钢材价格高于预期、美国贸易代表办公室（USTR）对中国造船业的监管加强、平均售价（ASP）下降幅度超过预期、同行产能扩张速度过快。