福耀玻璃亚洲Communacopia+科技大会交流要点

摘要： 本文总结了高盛在亚洲Communacopia+科技大会上与福耀玻璃管理层的交流情况，重点讨论了公司产品均价提升、盈利能力改善以及全球市场（尤其是欧美）的竞争格局与产能利用率。高盛对福耀玻璃 A 股和 H 股均维持“买入”评级。

核心观点/结论：

1. 评级与目标价：给予 A/H 股“买入”评级，目标价均为 73 元/73 港元。
2. 核心增长逻辑：看好能源价格下降、海外产能爬坡、国产汽车出口以及高附加值玻璃产品占比提升带来的利润率改善。

经营与财务要点：

1. 产品结构升级：高端产品带动均价强劲上涨，2026 年一季度同比上涨 11%，侧窗调光玻璃和 HUD 玻璃贡献显著，预计全年涨幅超 6-7%。
2. 成本与盈利：尽管中国区燃气成本上升，但通过新订单的高定价和外部成本转嫁，预计 2026 年毛利率将小幅改善，核心利润增速有望超过收入增速。
3. 全球市场布局：
   • 欧洲：市场份额预计在 2025 年基础上每年增加 3-4%，增速有望超过美国。
   • 美国：产能利用率逐步回升，预计明年一、二期工厂利用率达 80%。
   • 国内：竞争依然激烈，但预计销量能实现正增长，且高于行业 3-5%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：海外工厂产能进一步爬坡、国产汽车出口业务扩张、新车型采用更多高附加值玻璃。
2. 风险：全球汽车及新能源汽车销售不及预期；进出口关税等政策风险。