船舶行业 2025 年报及 2026 年一季报总结：新造船市场景气度延续，龙头业绩加速释放

摘要： 本报告对船舶行业 2025 年全年及 2026 年一季度表现进行总结。行业整体处于周期上行阶段，受益于高价格、低成本订单兑现及历史包袱出清，板块营收与利润实现快速增长，尤其是龙头企业业绩释放节奏加速。

行业主线：

1. 供需缺口中期难以消解：供给侧受限于全球人力资本短缺及原材料成本，日韩产能扩张困难；需求侧由老船寿命更新（预计 2025-2030 年年均需求约 1.1 亿载重吨）及 IMO 环保政策驱动的低碳转型共同支撑。
2. 中国造船主导地位稳固：中国船厂凭借完整的产业链优势，新签订单和在手订单全球份额维持高位（新签份额约 71%），是本轮周期的最大受益者。
3. 量价齐升逻辑兑现：船价与钢材价格形成剪刀差，且高附加值船型（如 LNG 船、双燃料船）占比提升，带动盈利能力持续修复。

关键变化与分歧：

1. 油轮成为核心动力：2026 年 Q1 油轮新签订单爆发，受合规运力短缺、地缘政治重塑能源格局及老龄化严重等因素驱动，油轮供需缺口进一步加剧。
2. 政策博弈阶段性缓和：中美就船舶法案及港口费达成阶段性协议，暂缓互征一年，消除了部分船东的观望情绪，订单持续修复。

受益方向与风险：

1. 受益方向：全球最大造船平台（中国船舶）、产能扩张迅速的民营造船新锐（松发股份）以及核心动力系统供应商（中国动力）。
2. 核心风险：原材料价格波动、汇率波动、地缘政治风险及行业竞争加剧。