传媒行业周一谈：布局核心AI，关注游戏与算力租赁机会

摘要： 本次会议由开源证券传媒互联网团队主讲，认为传媒板块当前处于情绪和估值的低谷期，建议投资者在底部区域进行左侧布局。核心观点是围绕AI大模型、核心AI应用（尤其是游戏、短剧、广告）以及算力租赁方向展开配置。

行业主线：

1. 核心AI三位一体：模型、算力与应用相辅相成，大模型商业化收入高增将驱动算力需求并赋能垂直应用。
2. 游戏板块估值底部：游戏行业处于历史估值低位，随着暑期旺季临近及核心产品周期启动，具备较高的性价比和修复空间。
3. 算力租赁预期差：传媒公司布局算力租赁的关注度较低，但部分标的已在报表端体现出收入高增，存在较大预期差。

关键变化与分歧：

1. 产品迭代验证：重点关注《异环》1.1版本的更新，其产能供给充足且积极响应用户反馈，有望在版本更新后拉动流水和排名提升。
2. 模型商业化加速：国产大模型通过大额融资和推进IPO，将持续驱动上游芯片、光通信投入及自身商业化进程。

受益方向与风险：

1. 受益方向：AI游戏（重点推荐完美世界）、AI广告（重点推荐汇量科技）、算力租赁（重点推荐顺网科技、华策影视）、AI短剧（阅文集团、中文在线）。
2. 核心风险：市场情绪回暖不及预期、核心产品流水表现低于预期、AI商业化落地节奏不及预期。