📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了中东冲突背景下，全球市场对通胀预期定价不足的风险，探讨了高利率、高油价与高股价并存的短期格局及其不可持续性，并复盘了历史滞胀期间的资产表现以提供投资参考。
核心观点：
- 通胀风险被低估：霍尔木兹海峡封锁长期化是核心通胀风险源，若封锁持续，油价上行将推升美国整体及核心通胀。
- 三高格局难持久：当前美股由科技股盈利超预期支撑，但长期来看，油价推升通胀和高利率压制估值的逻辑依然成立。
- 资产配置逻辑：在通胀交易阶段，全球权益市场和海外债市通常面临回调，而商品板块存在补涨机会。
论据支撑：
- 历史复盘：回顾70年代石油危机及俄乌冲突发现，滞胀期通常先进行通胀交易（股债跌，商品涨），后进行衰退交易。
- 行业表现：俄乌冲突期间，美股能源、公用事业表现强势；A股农林牧渔和煤炭板块表现较为强势，而计算机、电子等科技成长板块表现疲软。
局限性/风险：
- 中东局势缓和导致油价回落，通胀预期快速降温。
- 货币或财政政策超预期变化，加剧债市调整或引发股市波动。
- 历史复盘数据不代表未来表现。