威胜控股（3393.HK）全球中国峰会交流要点：增长动能稳固，数据中心业务势头更强

摘要： J.P. Morgan 在全球中国峰会与威胜控股交流后，维持其“增持”（Overweight）评级，目标价 35.00 港元。认为公司增长动能稳固，特别是数据中心业务势头强劲，且美国市场开拓取得实质进展。

核心观点/结论：
威胜控股是亚洲电力设备空间内的首选标的之一。尽管近期因行业整体疲软导致股价承压，但其基本面依然强劲，FY27E P/E 低于 15 倍，尚未充分反映 AIDC（人工智能数据中心）业务的潜在增长，当前估值具有吸引力。

经营与财务要点：

1. 数据中心业务：预计今年营收将翻三倍，订单能见度延伸至 2028-29 年；受益于核心客户资本开支及客户群扩大，且正研发 CDU、HVDC 和 SST 等相关产品。
2. 国内电表业务：在新标准下量价回升，通过继电器垂直整合获得结构性成本优势，1Q26 毛利率约 35%，高于 A 股同行。
3. 美国市场开拓：变压器已获 UL 认证并收到订单，电表 UL 认证预计年中完成；美国市场 ASP 显著高于其他地区，利润率更高。
4. 财务指引：预计 FY26E 营收增长 20%，利润增长 30% 以上。

催化剂与风险：

1. 催化剂：美国电表认证落地及交付、AIDC 相关产品量产及订单兑现。
2. 风险：国内电表业务复苏慢于预期；AIDC 业务市场份额获取不及预期；外汇及应收账款风险。