📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告总结了美光科技（Micron Technology）在摩根大通第 54 届年度 TMC 会议上的发言要点。公司财务展望自 3 月以来持续增强，预计 HBM、DRAM 和 NAND 的供应紧张状态将持续到 2026 年以后，AI 驱动的推理需求成为主要增长引擎。
核心观点/结论：
- AI 内存牛市逻辑：内存已成为战略资产，结构性供应限制支撑长期看好逻辑。技术迁移导致单位比特增长率下降，且 HBM 晶圆消耗量远高于标准 DRAM，迫使行业转向建设新厂（Greenfield），延长了产能释放周期。
- 评级维持：维持 Overweight（增持）评级。
经营与财务要点：
- 财务状况：财务展望增强，第三财季预计将创下大幅纪录的自由现金流（FCF），资产负债表处于历史最强状态。
- 产能扩张：全球布局加速，包括台湾同咯（Tongluo）及双厂建设、美国爱达荷州（Idaho 1 和 2）以及纽约和新加坡的厂房建设均在推进或提前。
- 技术领先：1-gamma DRAM 和 G9 NAND 预计在 2026 年中成为主流产品；HBM4 产能爬坡速度较 HBM3E 提升 2 倍；HBM4E 研发进展顺利，计划 2027 年量产。
- 市场份额：数据中心 SSD 份额在 2025 年底达到 15%（全球第三），受益于 PCIe Gen 5 牵引及率先推出 Gen 6 产品。
催化剂与风险：
- 催化剂：HBM4 的快速量产与收益兑现、数据中心 SSD 份额的进一步提升、以及针对 NAND 的战略客户协议（SCA）的签署。
- 风险：技术迁移进度不及预期、AI 基础设施资本开支波动、新厂建设时间线延迟。