📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告为招商证券的行业景气观察，重点跟踪 4 月社会消费品零售总额、集成电路产量及资源品、中游制造等多个领域的周/月度高频数据。
核心数据变化：
- 消费端：4 月社零同比增幅收窄至 0.2%，必选消费多数放缓，可选消费普遍下行，地产链相关消费（家电、家具、汽车）降幅扩大。
- 信息技术：集成电路产量三个月滚动同比增幅扩大，智能手机产量同比转正；DDR5 存储器价格环比上行。
- 中游制造与资源品：新能源产业链价格多数下行；钢材、煤炭、水泥价格普遍下行，Brent 原油价格上行。
- 金融地产：土地成交溢价率与商品房成交面积下行，房地产开发投资完成额同比降幅扩大。
边际解读/市场影响：
- 消费需求承压：居民消费需求修复缓慢，叠加国补退坡及高油价抑制，导致消费端呈现 K 型分化，地产链相关产品需求依然处于底部。
- 电子行业回暖：信息技术领域景气度改善，集成电路产量的扩张和存储器价格的上涨显示出产业端回升迹象。
后续关注与风险：
- 后续关注：关注居民资产负债表修复进程、消费政策的进一步提振效果以及半导体行业的量价回升节奏。
- 核心风险：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。