宏观与大类资产周报：关键一周，转机还是升级？

摘要： 本周报聚焦国内外宏观经济的走势分化及其对大类资产的影响，重点讨论国内经济的“K型”分化、海外地缘政治风险（美伊协议）以及美联储的货币政策路径。

核心观点：

1. 国内经济分化：4月宏观经济呈现明显K型分化，以“AI+新能源”为代表的新经济与以“建筑产业链”为代表的传统经济分化加剧。
2. 海外风险与压力：短期关注霍尔木兹海峡局势及美伊协议落地；中长期关注美联储对“截尾通胀”的界定及降息可能性，并预警Q3末中期选举后美股可能面临的调整压力。
3. 流动性格局：银行间资金价格虽边际上升，但流动性宽松格局未变，央行旨在纠偏资金空转并兼顾汇率，将通过“收短放长”组合拳精准护航。

论据支撑：

1. 宏观数据：4月工业企业增加值增长4.1%，但房地产开发投资同比下降13.7%，支撑分化判断。
2. 流动性指标：DR001、DR007价格中枢上行，但政府债净融资规模较高，公开市场操作维持必要流动性。
3. 资产表现：美股科技成长领涨，A股三大指数表现不一，国内债券利率走势偏强。

局限性/风险：
国内政策超预期，海外政策波动加剧。