思考大波段行情结束的条件——申万宏源策略一周回顾展望

摘要： 本报告分析了 A 股短期调整的成因，系统探讨了大波段行情结束的三个核心条件，并判定当前市场虽有短期扰动，但大波段上涨趋势并未结束，处于蓄力再出发阶段。

核心观点：
大波段行情尚未结束。短期调整主要由资金供需格局偏弱（行业 ETF 内部虹吸）及海外环境摇摆（中东风险、美债收益率上行）驱动，但中期 A 股赚钱效应的累积周期仍在延续。

论据支撑：

1. 资金端：行业 ETF 政策收紧空间有限，且基于居民资产荒的保险、固收+、量化等增量资金尚未充分进入正循环。
2. 产业端：AI 产业趋势仍在超预期，大模型现金流模式走通，资本开支能够由经营性现金流覆盖。
3. 宏观端：短期宏观扰动（如美伊冲突）倾向于震荡休整中的回调，而非趋势性恶化。
4. 短期动量：关注半导体设备、算力通胀（PCB、电子布）领域；中期关注新能源景气拐点及基础化工向海外顺价的机会。

局限性/风险：
海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期。