乳制品深加工行业深度研究交流纪要

摘要： 本次会议围绕乳制品深加工（奶油、黄油、奶酪及乳清蛋白等）的产业逻辑展开，重点分析了在原奶价格下行和技术突破的催化下，国产替代加速发展的趋势，以及深加工在提升原奶价值、平抑产业周期和开拓B端渠道方面的战略意义。

行业主线：

1. 价值链升级与国产替代：乳品深加工可将原奶产值提升至原基础价值的1.5-2.2倍。目前深加工品类进口依存度高（>70%），随着原奶价格下行及国产技术突破，国产替代空间巨大。
2. 技术难度分层：深加工难度由低到高分为：西奶油/黄油/再制奶酪 $\rightarrow$ 分离乳清蛋白/乳糖 $\rightarrow$ 原汁奶酪/水解乳清蛋白。原汁奶酪被视为战略制高点，具有提高全产业链价值和调节原奶供需的深远意义。
3. B端渠道驱动：消费重心向B端转移，其中咖啡与茶饮渠道规模最大（预期2028年突破860亿）、创新最快且集中度最高，是乳企切入深加工市场的首选路径。

关键变化与分歧：

1. 供需调节机制：深加工项目投产可有效消化过剩原奶，通过生产保质期较长的奶酪、蛋白粉等产品平抑原奶周期的季节性和扩产波动。
2. 技术卡点突破：国内已在水解乳清蛋白等核心技术上实现突破，正从“能生产”向“降低工艺成本”转变。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备优质奶源基础、核心工艺突破能力及高效B端渠道服务能力的头部乳企。
2. 核心风险：原奶价格波动、B端渠道渗透速度低于预期、原汁奶酪等高难度品类量产爬坡不及预期。