📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 华源证券对中集安瑞科维持“买入”评级。公司正由装备制造商向清洁能源综合服务商战略转型，业务涵盖清洁能源、化工环境及液态食品三大板块。
核心观点/结论：
- 清洁能源成为核心增长极：公司已实现向清洁能源综合服务商转型，2025年清洁能源板块利润占比达78%，订单储备充裕。
- 运营端贡献新增长点：焦炉气制氢联产 LNG 及绿色甲醇项目陆续投产，有望在装备、工艺、运营三个维度贡献业绩并实现稳定现金流。
- 估值水平较低：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 14.6、17.4、20.6 亿元，当前 PE 估值显著低于可比公司平均水平。
经营与财务要点：
- 装备端：2025 年清洁能源板块新签订单 222.3 亿元，其中水上清洁能源装备占比近半，在手订单充沛，为业绩增长奠定基础。
- 运营端：生物质制绿色甲醇项目及焦炉气利用项目推进顺利，通过“变废为宝”降低制氢成本，提升附加值。
- 化工与食品端：罐式集装箱业务阶段性承压，但公司正通过拓展医疗设备部件业务构筑第二成长曲线。
催化剂与风险：
- 催化剂：绿色甲醇及焦炉气项目投产节奏超预期；下游化工需求逐步复苏。
- 风险：项目投产节奏低于预期；下游订单存在不确定性；行业竞争加剧导致毛利率下滑。