招商证券定量研究2026年度十大展望交流纪要

摘要： 本次会议为招商证券定量研究团队对2026年的年度展望分享，核心观点认为2026年市场将由科技轮动引领成长风格，且小市值个股将成为超额收益的主要来源。团队建议采取“哑铃型”配置策略，即进攻端布局科技成长资产，防守端以红利与自由现金流资产作为压舱石。

核心观点：

1. 风格预测：看好成长与小盘风格，认为流动性环境（货币宽松、低利率）将支持高成长企业估值，AI、机器人、航天等题材将轮番主导。
2. 配置策略：推荐“哑铃型”配置。进攻端关注AI与半导体（基本面修复且中美流动性有望共振）；防守端关注红利资产，特别是泛保险资金驱动的红利低波产品。
3. 工具与产品：关注期权背对策略作为红利投资新工具；预测公募量化在结构性行情下机会增加；ETF将向跨境、商品及AI等新生产力方向多元化发展；Smart Beta产品有望向跨风格混合型演进。
4. 专题展望：再融资市场热度将维持，关注优质标的预案机会；AI下游应用将在金融投研领域加速扩展；ESG投资应关注高碳行业的低碳转型及基于股东异议率的公司治理定价。

论据支撑：

1. 流动性分析：基于政治局会议对货币政策适度宽松的定调及国债收益率低位运行，推导成长风格的估值支撑。
2. 数据对比：通过对比2000年互联网泡沫时期的市盈率与资产负债率，认为当前AI泡沫风险可控。
3. 量化指标：利用个股两两相关性下降的数据，论证量化选股阿尔法空间的回归。
4. 政策驱动：引用金融监管总局关于下调保险公司风险因子的通知，支撑红利资产的配置价值。

局限性/风险：

1. AI风险：虽然目前数据可控，但仍需警惕预期过高导致的剧烈波动。
2. 政策变动：量化产品面临基准指引等监管约束，可能影响部分策略的超额获取。
3. 执行风险：高碳转型依赖于实质性的资本开支和工艺改造落地。